【中国阀门网】　编者按：最新数据显示，全球市值最高的10大上市公司中，中国公司与美国公司各占据4席，中国公司上榜的企业分别是排名第二的中国石油，排名第四的中国移动，排第五的工商银行以及排第八的中国石化。中国公司集体闯入市值10强，这是中国整体国力不断提高的表现，不过，这些公司估值是不是合理、他们是否的确具备了与世界巨头抗衡的实力等问题都值得我们去思考。本报将推出系列文章，敬请关注。

　　全球第一大市值公司将属于中国？在三年前，很多人都不会相信。

　　然而，近些年强劲的经济增长和崛起的证券市场正使得中国公司在世界范围内的市值排名不断超越同行。根据彭博资讯的数据，截至10月16日收盘，全球市值最高的10大上市公司中，中国公司与美国公司各占据4席，其中，中国石油排名第二。市场人士预计，已于今日正式启动回归A股程序的中国石油，在其A股上市后，市值很有可能会超过埃克森美孚，进而成为全球市场价值最高的上市公司。

　　上市后快速崛起

　　中国石油是于1998年11月在中国石油集团重组过程中成立的股份有限公司，于2000年4月6日及4月7日分别在纽约证券交易所及香港联合交易所挂牌上市。中国石油自上市以来，业绩一直保持着良好的增长势头，2006年营业额达到6889亿人民币（约882亿美元），较2005年的5522亿增长24％，合并利润为1422亿元人民币（约182亿美元），较上年增长6.6％；2007年上半年，营业额为人民币3927亿元，较去年同期上升20.3％，合并利润为人民币818亿元，较上年同期上升1.4％。

　　随着中国石油盈利能力的提高，中国石油的股价也在不断向上走，截至10月16日，中国石油在纽交所的存托股份价格和H股的收盘价格分别达到230.2美元和18.30港元，据统计，今年初至10月16日的涨幅分别超过了66％和65％，中国石油市值也由年初的2600亿美元左右，跃升为10月16日的4290亿美元，成为仅排在埃克森美孚之后的全球第二大市值公司。

　　估值基本合理

　　就估值问题，支持估值合理的一方认为，中国的能源战略以及未来油气田的开发有助于中国石油业绩的快速增长；反对的一方则认为，扩张只是一方面，能不能获得高利润又是另一方面，中国石油在国内是龙头，但在国际范围内，与埃克森美孚等全球石油大鳄还有差距。

　　全球知名投行里昂证券认为，从中国石油今年前三季度经营数据来看，中国石油油气田的开采量和储量在不断增长，而下游业务效率也正在加强，中国石油庞大的上游业务现处收成期，预计更多原油及天然气的新发现有助于中国石油的价值重估。高盛和花旗也认为，中国石油前三季度的运营数据显示，整体符合预期，分别维持对中国石油“中性”或“持有”的评级。这说明，上述国际投行已基本认同中国石油目前的估值水平。

　　国金证券分析师刘波也认为，中国石油将是中国能源战略的最大受益者，未来中国石油在全球的扩张步伐肯定会加快。目前，中国石油海外原油产量占总产量的30％左右，主要项目分布在南美洲、中东以及非洲一带，虽然埃克森美孚以及BP公司在这些地区也都有项目，但中国石油优势在于中国与这些地区的关系比较好，中国石油去了确实对他们的经济发展有帮助，另外，中国石油的报价一般来说都比较低。

　　国泰君安（香港）分析师刘谷也看好中国石油的前景，他认为，中国石油成本不明朗性有所减低，冀东南堡大油田发现可成为未来产量和储量的保障，同时加强海外业务和国际贸易等新战略以备在油气产量难以增长时维持收入水平。虽然资本开支上升，但这可令该公司未来继续与中国经济共成长。以国际油价上升趋势、国内节能减排为动力的国内成品油和天然气价格改革可带来业绩恢复性增长。因此，中国石油的估值水平应可超越同行。

　　说到不支持的，是因为国际石油公司的市盈率通常在10至13倍左右，比如埃克森美孚的市盈率就在13倍左右，BP和壳牌的市盈率分别为12倍和10倍，而中国石油目前的市盈率已经超过22倍。与此相对应的，则是“股神”巴菲特对中国石油的减持行动，有市场人士认为，作为全球最知名的价值投资者，巴菲特的减持说明中国石油的估值确实已经比较高了。摩根大通也表示，巴菲特的减持至少让投资者少了一个理由来持有中国石油。而瑞信则在报告中认为，中国石油对油价变化非常不敏感，即使在高油价的下半年，其利润提高机会仍甚微，中国石油面临的主要问题是资本开支高及回报率下降。数据显示，2006年中国石油的资本开支为190亿美元，与埃克森美孚的199亿美元已相差不远。

　　招商证券分析师裘孝锋认为，中国石油现在估值无法用基本面来解释，作为一家大型公司，业绩大幅增长是不现实的，而且中国石油最主要的利润来源是原油，但它的原油产量现在无法和埃克森美孚相比。即使海外扩张战略加速，中国石油能否在海外拿到足够便宜的资源也是个问题，如果成本太高，扩张后的盈利能力就不见得会提升，因为现在全球好的石油天然气开采区域基本上被埃克森美孚以及BP等公司占领了，中国石油海外扩张非常不容易。

　　仍然存在差距

　　值得注意的是，虽然中国石油的营业额和营业利润在亚洲是首屈一指，但与诸如埃克森美孚、BP、壳牌等国际石油大鳄相比，还是存在不少差距。以埃克森美孚、BP和壳牌为例，这三家公司2006年的营业额分别为3776亿美元、2706亿美元和3188亿美元，净利润分别为395亿美元、220亿美元和254亿美元。2006年的数据显示，中国石油的营业额排在全球第8位，净利润排在第4位。

　　从油气储量和产量来看，中国石油的优势也不明显。2006年的数据是，中国石油探明储量为20529百万桶油当量，油气产量为每天2902千桶，而埃克森美孚、BP和壳牌探明储量分别为22828百万桶油当量、17071百万桶油当量和11807百万桶油当量，油气产量分别为每天4237千桶、3926千桶和3391千桶。

(来源：证券时报)