【中国阀门网】      当A股大盘指数连续上涨至1900点之上后，投资者对于后市的分歧是正常的，行情震荡向上的格局也是显然的。我们不能因为大盘已经处于数年的新高点而患上“恐高症”迷失了方向。投资最重要的是认清基本面、把握好大趋势。我们认为，人民币升值是未来数年影响中国经济和中国股市的最重要的因素，而股指期货是近期A股投资的最重要主题。把握住这两个因素，就能够清楚地认识到年内行情仍有20％左右的上涨空间，而金融股为主导的权重蓝筹股依然是行情的主力军。

       牛市基础:人民币升值、流动性过剩

       今后12个月人民币升值步伐将适度加快，幅度将在4％－6％之间。2005年“汇改”至今，人民币升值依然处于初始阶段，今年以来人民币升值幅度甚至落后于东亚其他地区币种的升值幅度，一定程度上导致中国对外贸易顺差持续创新高，转而加大了升值的压力。另外，由于美联储FED减息预期以及崇尚贸易保护主义的民主党人赢得美国中期选举，所以，人民币升值加速成为市场投资者的一致预期。

       国际经验显示，本币升值期间，流动性过剩是常态，股市上涨也是常态。从历史上看，1985－1990年亚洲货币升值周期时，各国股市均产生了几倍甚至几十倍的巨幅上涨，A股有望重演升值主导牛市的那一幕。从近期H股市场的表现看，近一个月在人民币加速升值的预期刺激下，海外资金涌入H股市场的趋势明显，推动H股市场不断创新高，H股市场中的第一大权重股金融股成为领涨板块，走势格外强势，明显强于A股的金融股。比较“A＋H”股的股价，我们更加清楚地看到招商银行、中国银行和工商银行的H股明显对A股有溢价。

       股指期货:年底行情的驱动因素

       2007年初股指期货相继推出，大盘权重股作为战略资产的稀缺性将进一步凸显，而A股市场对于增量资金的吸引力更强。在牛市初期推出股指期货，将极大地助涨牛市，1982年4月美国标普500指数股指期货推出，之后六个月标普500指数大涨20．6％；1986年恒生指数股指期货推出后，6个月恒生指数大涨19．6％。2003年H股行情在H股股指期货2003年12月8日推出后达到阶段性高潮，2003年底国企指数突破5000点，年初仅仅2000多点。

       持有一线蓝筹股 增持二线蓝筹股

       大盘强势依旧，继续向2000上方进军。板块上看，金融股为主导的权重型蓝筹股继续惯性上涨，而权重股打开估值区间后，落后的二线蓝筹股也将有很好的表现。建议：持有权重蓝筹股，增持涨幅落后蓝筹股。

       基于股指期货的推出，我们继续持有金融股为主导的权重型蓝筹股。目前，A股市场的牛市行情类似H股市场2003年下半年的格局，由此推算，明年初股指期货交易推出前后，大盘还有30％左右的上涨空间，根据跨年度分解，年内大盘再有20％以上的涨幅也是很有可能的。我们持续看好大盘权重股对大盘行情的支撑作用，可以继续持有沪深300指数成份股中的权重蓝筹股，工商银行、招商银行、中信证券、民生银行、万科A、中国联通、长江电力、中国石化、宝钢股份、贵州茅台、中国银行、上海机场、中兴通讯、五粮液等。

       与此同时，由于近几周市场分化明显，权重股获得了市场资金过多的青睐，导致股市结构性分化明显，二线蓝筹股的涨幅明显落后。而在当前，市场资金丰裕、部分权重股估值有所偏高的情形下，二线蓝筹股有落后补涨的需要。我们从以下几个方面来寻找涨幅落后、估值合理的二线蓝筹股。

       第一，基于近期国际商品期货市场大跌所带来的机会。首先，上周国际原油价格持续下跌，上周五，纽约原油期货价格盘中跌至54．86美元／桶，是2005年6月以来的最低点，且有进一步回落的可能。我们认为，航空、航运、化工等石油链下游企业将受益。其次，国际有色金属商品期货市场的持续走低，比如，上周伦敦铜创出过去5个月的新低，这使得空调、洗衣机、电冰箱等用铜大户的家电企业成本降低，而从估值比较看，家电板块的市净率仅高于钢铁行业，估值合理，格力电器等该板块的绩优股可以继续买入。第三，国际天胶价格持续走低，有利于轮胎、弹性元件等下游公司股票的阶段性表现。

       第二，受益于人民币升值的其他蓝筹股。随着财富效应的逐步体现，人们对于消费服务行业有更高的需求，除了金融股以外，房地产业、食品饮料、旅游酒店、汽车、商业、传媒、其他新兴的社会服务业等都依然有很大的发展空间。另外，对于电力、供水供气等公用事业属于不可贸易品，也是人民币升值的受益者，目前以市净率估值依然偏低，而且A股电力股明显落后于H股电力股，因此，属于明显的落后蓝筹。

       第三，受益于经济增长方式转变的行业。我们看好(1)从改造传统工业中受惠的产业——先进装备制造业，包括机床、造船、港口机械、铁路装备等。(2)从自主创新政策中受益的产业，其中，大市值板块的通信产业的增长值得期待。

(来源：中国金融界网/兴业证券)