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　　2012年机床行业受固定资产投资放缓影响，收入和利润均出现下滑，但是公司通过产品结构调整、成本控制等手段，2012年上半年净利润同比实现正增长。随着2013年募投产能的释放，公司业绩有望进一步增长。
　　
　　日发数码位于浙江绍兴新昌县日发数码科技园，注册资本1.44亿元，资产总额9.16亿元，净资产7.18亿元。公司机床产品客户定位以周边零部件加工企业及模具加工企业为主。过往主要客户群之一是周边轴承产业。公司产品定位在国内产品中属于中、高端。
　　
　　公司竞争优势分析
　　
　　突出主营业务，提高盈利能力
　　
　　传统机床行业在我国属于重资产行业。主要问题是主业不突出、寻求全产业链发展造成企业机构庞大，人员超配。由于企业内部可以生产多种零部件，从而限制从外部采购优质零部件动力。而技术水平落后的零部件和功能模块又限制了机床整机产品性能突破。这种经营方式阻碍整个国内机床行业供应链发展，同时也制约了企业进军高端机床竞争步伐。
　　
　　另外，折旧费用高、生产效率低下、人工成本高等问题都是限制企业盈利能力提升的主要原因。我们认为新型机床整机企业突出设计环节和装配环节具备的优势包括：实现机床模块化生产；采用零部件全球采购，优化机床性能；节省机床生产成本。这种模式类似汽车企业流水线生产模式，除核心零部件外，供应链通过全球采购实现性价比最高。
　　
　　我们认为日发数码经营理念侧重装配和设计，使企业具备较高盈利能力。从人均产值来看，日发数码领跑行业。此外，公司没有退休人员工资压力，在人力成本上较行业龙头企业有显着优势。
　　
　　经营思路清晰，产品定位准确
　　
　　经营理念体现管理层管理水平，是公司长远发展的基础。公司管理费用率优于竞争对手，产品定位和发展思路也很清晰，都得益于公司管理层经营理念正确。
　　
　　江浙地区制造业以纺织业、零部件制造业、轻型设备制造业为主。其中零部件制造业和设备制造业是机床产业最主要的下游产业。现代零部件企业已经摆脱之前分散、小批量特征，主要以大批量、规模化生产为主。由于零部件产品质量方面要求，加工机床性能和工艺稳定性要求也逐渐提升。以供应汽车产业链为主的轴承加工企业为例，进入整车采购体系需要企业在硬件方面有较高门槛。因此，低端车床与单个车床已经无法满足需求，而组合车床能够实现“一人多机”精确步进控制，在提高生产效率降低生产成本同时，让质量稳定性优于传统工艺。在国际上台湾地区机床定位刚好满足类似零部件产品加工，如果选用日本和欧洲高端产品，生产经济性方面较差不利于成本控制，而选用国内低端机床质量又无法满足要求。公司产品定位瞄准台湾同等水平，而价格方面有一定幅度优惠。这为公司产品销售提供了市场空间，江浙地区零部件产业发展就成为带动公司发展壮大的主要因素之一。
　　
　　伴随产业升级，设备制造业成为江浙地区近年发展较快的产业之一。而设备制造业需要切削加工的产品主要包括专用部件和模具。公司发展定位由数控车床向加工中心和数控磨床倾斜，这种转变恰好迎合区域发展需要。公司分业务销售增长正好印证产品定位的正确性。
　　
　　另外，公司产品定位中高端便于统一采购价格较高的数控系统。公司约98%的数控系统都采用FANUC数控系统。统一采购使公司以市场最低折扣价使用FANUC系统，在一定程度上节省了公司采购成本。
　　
　　市场化销售机制，实现“每单必争”
　　
　　公司销售以直销为主，直销比例占到公司销售收入的70%-80%。销售模式采用费用承包制，销售人员只有较低底薪，以销售提成作为其收入主要来源。这种方式可以激励公司销售人员主动拓展市场，实现“每单必争”销售原则。公司采用这种销售方式实现了销售收入持续增长，而费用率维持在行业较低水平，并且呈现逐年下降趋势。
　　
　　此外，公司销售区域主要以江浙为主，华东区销售占公司总收入比例在1/3以上。江浙地区下游客户主要集中在汽车、工程机械供应链，包括阀门、瓦轴、箱轴等零部件。这些企业多以民营企业为主，市场化机制较好，而公司产品的定位与台湾产品相当，恰好满足零部件加工需求。
　　
　　相反，公司在东北地区的拓展不尽如人意。主要原因是之前东北老工业基地订单主要来自大型国有企业，这些企业市场化程度不高、政府行为较多，造成公司销售受阻。但是，伴随东北地区国有企业改制增加，私有化加快，出现了一大批具备竞争力的民营企业。公司计划在东北地区加大投入，拓展市场份额。现有销售队伍中，江浙地区销售人员达到15人，东北地区只有3-5人，伴随公司在东北市场拓展深入，该区域有望成为公司未来业绩增长点。
　　
　　海外订单方面，公司主要以经销为主，每年都有少量订单。另外，公司看好印度市场，计划在印度建立直销中心，俄罗斯和美洲地区暂无主动拓展计划。未来海外市场收入可能成为公司业绩增长的动力之一。
　　
　　持续的研发投入，是产品创新的保障
　　
　　持续的研发投入为公司提供了长期成长动力。2011年公司共拥有国家专利13项，2012年上半年公司又通过4项专利审核，在手专利合计17项。另外，公司还有10项专利在审核中。
　　
　　此外，公司持续将研发成果转化为新产品，2011年推出新产品共计7种，其中6种已经实现销售，集中在高端加工中心和精密磨床产品。
　　
　　合理使用超募资金，为企业持续发展铺路
　　
　　收购“中亚”
　　
　　2012年上半年，公司使用超募资金1.14亿元收购山西中亚95%股权。山西中亚主要生产铸件，产品包括风机大型铸件和机床铸件。截止到2011年12月31日，山西中亚资产总额4.35亿元，净资产2.77亿元，营业收入0.78亿元。中亚投产时间为2009年，之后面临风机行业生产过剩，铸造行业产能扩张加快，企业盈利能力下降等是其出让股权的主要因素。
　　
　　公司收购中亚主要目的：一方面是提高产品质量，铸件通常占机床成本15%左右，公司之前多从河南和山东采购铸件，采购分散不利于质量控制；另一方面，公司注意到国家对钢铁行业监管正在加强，产能小、工艺落后的小企业将逐步关停，供应下降从长期来看可能造成公司铸件采购成本上升，业务向上游拓展可以有效控制未来公司采购成本；另外，公司未来从山西忻州采购铸件在运费成本上不会产生显着变动，同时可以利用本地零部件加工产业集中的优势，解决部分铸件产品的销售。
　　
　　成立“日发-纽兰德”
　　
　　“日发-纽兰德”注册资金200万美元，公司出资140万美元，占公司股份70%；纽兰德以工业产权、专有技术评估价60万元元出资，占公司股份30%。纽兰德之前在北美拥有良好的销售业绩。今后，纽兰德将主要负责立磨、镗床、大立车、镗铣复合机床的设计。
　　
　　我们认为，国际水平的设计公司将帮助企业提升产品设计水平，加快产品更新和扩展产品线，突出机床整机企业的设计环节。未来企业产品将适应市场不同需求。另外，拥有自主设计机床，可以在知识产权方面更加明晰，为进军高端机床市场和海外市场扫清障碍。
　　
　　盈利预测和投资建议
　　
　　2012年行业受固定资产投资放缓影响，收入和利润均出现下滑，但是公司通过产品结构调整、成本控制等手段，2012年上半年净利润同比实现正增长。2013年公司募投产能释放，同时我们认为行业将受益于主题性投资拉动逐渐回暖。考虑公司销售和产品技术优势，预计2013年公司可以实现营业收入20%以上同比增长。
　　
　　我们预计公司2012、2013年每股收益分别为0.70和0.85元，对应的动态市盈率分别为17.31和14.25倍，维持“增持”评级。

(来源：东方财富网)